Saisir les opportunités offertes par les obligations européennes dans un contexte d’expansion budgétaire
Sommaire
Share
Communication Marketing
Principaux enseignements
- Le paysage obligataire européen évolue, sous l'impulsion des perspectives d'assouplissement budgétaire, de l'évolution de la politique des banques centrales et des attentes des marchés.
- Les marchés ont réagi en intégrant une BCE moins accommodante, avec des perspectives se déplaçant vers un taux terminal plus élevé que prévu et un rythme de resserrement monétaire plus lent1.
- Malgré la hausse des rendements, nous pensons que les obligations à duration plus longue restent intéressantes alors que la BCE continue de réduire ses taux, tandis que les obligations d’entreprises de type investment grade offre un potentiel de revenu stable soutenu par des fondamentaux d'entreprise solides.
Introduction : Un paysage changeant pour les obligations européennes
En Europe, la perspective sans précédent d'un assouplissement budgétaire en Allemagne a fait évoluer le discours du marché, passant des faiblesses structurelles de la région à des perspectives plus optimistes de croissance à moyen terme.
L'Allemagne a l'intention de créer un fonds d'infrastructure de 500 mds€ et d'assouplir ses contraintes constitutionnelles en matière d'emprunt afin de permettre une augmentation des dépenses en matière de défense. Cette évolution s'inscrit dans le cadre plus large d’une transition au sein de l'Union européenne (UE), qui est officiellement entrée dans une « ère de réarmement » et préconise une augmentation des dépenses pour renforcer ses capacités de défense. En 2024, les dépenses liées à la défense des États membres de l'UE ont atteint environ 326 mds€, soit environ 1,9 % du PIB de la région.3 Atteindre une enveloppe de 3 % à 3,5 % du PIB nécessiterait un effort budgétaire supplémentaire important pour l'UE, compris entre 200 et 275 mds€.4
Ces annonces changent la donne pour la croissance à moyen terme de la zone euro. Le plan d'infrastructure allemand semble prometteur pour l'économie allemande et, par extension, pour l'Europe. Sur un horizon de dix ans, Berlin prévoit de dépenser 50 mds€ par an, soit l'équivalent d'environ 1,2 % du PIB de l'Allemagne en 2024.5
Dans ce contexte, des dépenses budgétaires supplémentaires dans les infrastructures et la défense impliquent une forte augmentation des besoins de financement et, dans le cas de l'Allemagne, une augmentation notable des émissions de Bund. Si l'on tient compte du budget des dépenses de défense et du plan d'infrastructure, les besoins annuels de financement de l'Allemagne devraient augmenter de 250 à 325 mds€ au cours des prochaines années.6
Entre-temps, la Banque centrale européenne (BCE) a adopté ce qu'elle appelle une « approche politique évolutive ». La chute des obligations allemandes, motivée par les plans de dépenses, et l'incertitude mondiale, alimentée par les politiques de Trump, créent un environnement complexe pour les responsables de la politique monétaire. Lors de sa dernière réunion, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a souligné que l'institution était confrontée à des risques inflationnistes à la baisse et à la hausse, soulignant le degré accru d'incertitude. La BCE a ainsi confirmé sa position dépendante des données, reconnaissant que le rythme des récents événements laisse peu de place à la complaisance.
Obligations d'États : naviguer entre un nouvel environnement budgétaire et des baisses de taux
Les plans de dépenses ambitieux de l'Allemagne affectent déjà les marchés obligataires européens. Après l'annonce d'une expansion budgétaire à grande échelle, les rendements du Bund ont bondi de 50 points de base en seulement deux semaines, les investisseurs s'étant ajustés aux anticipations d'une croissance plus élevée, aux perspectives à moyen terme d'une inflation plus élevée et à une augmentation des emprunts publics7. Cela s'est traduit par une pentification de la courbe des taux européenne, les rendements obligataires long terme ayant augmenté plus que les taux court terme.
Les marchés ont également réévalué leurs attentes concernant la politique de la BCE. Initialement, un cycle de réduction des taux plus agressif était attendu à mesure que l'inflation diminuait, mais la hausse des dépenses publiques et les incertitudes commerciales ont conduit les investisseurs à intégrer une BCE moins accommodante. Le taux terminal attendu a maintenant été révisé à la hausse à 2 % et les anticipations de taux plus élevés se prolongent jusqu'en 2026 et 2027.8
Pourquoi nous voyons des opportunités dans les obligations à duration plus longue
Même si les rendements obligataires ont augmenté récemment, nous pensons que les obligations à plus longue échéance restent intéressantes.2 Nous nous attendons à ce que la BCE continue de réduire les taux d'intérêt, ce qui soutient généralement les prix des obligations. De plus, les rendements restent élevés par rapport aux dernières années9, ce qui en fait un moment potentiellement favorable2 pour verrouiller les rendements avant que les taux ne baissent davantage.
Il convient également de tenir compte du fait que des risques à l’échelle mondiale, tels que les tensions commerciales ou le ralentissement de la croissance économique, pourraient inciter les investisseurs à se tourner à nouveau vers des valeurs refuges comme les obligations d'États, ce qui soutiendrait les prix.
Obligations d’entreprises de type investment grade : fondamentaux solides et potentiel de rendement2
Outre les opportunités offertes par les obligations souveraines, nous pensons que les obligations d’entreprises investment grade sont une option à envisager pour les investisseurs à la recherche de rendements stables.2 Alors que les rendements des obligations d'États ont augmenté, celles des entreprises continuent d'offrir un fort potentiel de rendement, soutenu par des fondamentaux sains et une demande soutenue des investisseurs.2 De nombreuses entreprises de la zone euro ont un faible niveau d'endettement, une rentabilité solide et une gestion financière disciplinée, ce qui les place en bonne position pour faire face à l'évolution des conditions de marché. Dans le même temps, de nombreuses entreprises refinancent de manière proactive leur dette avant les échéances à venir, profitant de conditions de financement stables pour renforcer leur situation financière.
L'appétit des investisseurs pour les obligations d'entreprises reste fort, avec une demande soutenue pour les marchés du crédit européens. Bien que les spreads se soient resserrés, le portage (le revenu tiré de la détention d'obligations) reste le principal moteur des rendements, offrant aux investisseurs une source de revenu fiable.10 Les obligations high yield étant moins intéressantes en raison du resserrement des spreads, le crédit investment grade continue d'offrir un équilibre convaincant entre stabilité et génération de revenus, ce qui en fait un complément potentiellement solide à l'exposition aux obligations d'États.2
Conclusion : Trouver des opportunités dans un marché obligataire en mutation
Dans un contexte d'augmentation des dépenses liées à la défense au sein de l'UE, de changement budgétaire historique en Allemagne et de baisses de taux en cours de la BCE, les obligations européennes offrent des opportunités intéressantes :
- Nous pensons que les obligations d'États à duration longue sont attractives, car les baisses de taux continuent de soutenir les marchés obligataires malgré la hausse des émissions.
- Les obligations d’entreprises type investment grade offrent une stabilité et un potentiel de revenu, soutenus par des fondamentaux solides pour les entreprises et une demande constante des investisseurs.
À mesure que les marchés de la dette européenne évoluent, il sera essentiel de rester positionné sur des actifs de qualité pour naviguer dans cet environnement changeant.
Nos solutions
1. Banque centrale européenne. « Bulletin économique de la BCE – Mars 2025 », ECB.europa.eu 2025.
2. Investir implique des risques. Pour plus d’information, veuillez vous référer à la section Risques plus bas.
3. Conseil de l'Union européenne. « La défense en chiffres ». Consilium.europa.eu 2024.
4. Financial Times. « Les pays européens sont confrontés à un défi budgétaire de 275 milliards d'euros pour atteindre leurs objectifs de défense. » FT.com, 2024.
5. Reuters. « L'expansion budgétaire de l'Allemagne stimulerait le PIB d'ici 2026, selon le DIW. » Reuters.com, 14 mars 2025.
6. CBS News. « L'Allemagne approuve un plan de dépenses de 1 billion d'euros, dont 500 milliards d'euros pour les infrastructures. » Cbsnews.com 2025.
7. Reuters. « L'augmentation des dépenses allemandes aura un impact durable sur les marchés obligataires mondiaux », Reuters.com, 10 mars 2025.
8. Amundi, Bloomberg, au 25 mars 2025.
9. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
10. Les comportements de marché passés ne préjugent pas de leurs comportements futurs.
Toutes les informations relatives à l’investissement responsable d’Amundi sont disponibles sur amundietf.com et amundi.com. Toute décision d’investissement doit prendre en compte l’ensemble des caractéristiques et objectifs du fonds, tels que décrits dans son prospectus.
LES RISQUES LIÉS À L’INVESTISSEMENT
Il est important que les investisseurs potentiels évaluent les risques décrits ci-dessous et dans le Document d'Informations Clés (DIC) et le prospectus du fonds, lesquels sont disponibles sur le site www.amundietf.com.
RISQUE DE PERTE EN CAPITAL – Les ETF sont des instruments de réplication. Leur profil de risque est similaire à celui d’un investissement direct dans l’indice sous-jacent. Les investisseurs sont entièrement exposés au risque de perte en capital, et ils peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi.
RISQUE LIE AU SOUS-JACENT – L’indice sous-jacent d’un ETF peut être complexe et volatil. Par exemple, les ETF exposés aux Marchés Emergents comportent un risque de perte potentielle plus élevé que ceux qui investissent dans les Marchés Développés, car ils sont exposés à de nombreux risques imprévisibles inhérents à ces marchés.
RISQUE DE RÉPLICATION – Les objectifs du fonds peuvent ne pas être atteints si des événements inattendus surviennent sur les marchés sous-jacents et ont un impact sur le calcul de l’indice et la réplication opérationnelle du fonds.
RISQUE DE CONTREPARTIE – Les investisseurs sont exposés aux risques découlant de l’utilisation d’un swap de gré à gré (« Over-the-counter » OTC) ou du prêt de titres avec la (les) contrepartie(s) respective(s). Les contreparties sont des établissements de crédit dont les noms se trouvent sur le site du fonds amundietf.com. Conformément à la réglementation OPCVM, l'exposition à la contrepartie ne peut pas dépasser 10% des actifs totaux du fonds.
RISQUE DE CHANGE – Un ETF peut être exposé au risque de change s’il est libellé dans une devise différente de celle des composantes de l’indice sous-jacent qu’il réplique. Les fluctuations des taux de change peuvent donc avoir un impact positif ou négatif sur les performances.
RISQUE DE LIQUIDITÉ – Il existe un risque lié aux marchés auxquels l’ETF est exposé. Le prix et la valeur des investissements sont liés au risque de liquidité des composantes de l’indice sous-jacent. Les investissements peuvent fluctuer à la hausse comme à la baisse. De plus, sur le marché secondaire, la liquidité est fournie par des teneurs de marché opérant sur les bourses où les ETF sont cotés. En bourse, la liquidité peut être limitée du fait d'une suspension du marché sous-jacent représenté par l'indice sous-jacent répliqué par l'ETF, d'une erreur des systèmes de l'une des bourses concernées ou d'autres teneurs de marché, ou d'une situation de marché ou d'un événement exceptionnel(le).
RISQUE DE VOLATILITÉ – L'ETF est exposé aux variations de la volatilité des marchés principaux représentés dans l’indice sous-jacent. La valeur d’un ETF peut évoluer de manière rapide et imprévisible et peut connaître de fortes fluctuations, à la hausse comme à la baisse.
RISQUE DE CONCENTRATION – Les ETF thématiques sélectionnent des actions ou obligations pour leur portefeuille au sein de leur indice de référence initial. Lorsque les règles de sélection sont étendues, le portefeuille peut être plus concentré et le risque réparti sur un nombre de titres inférieur à celui de l'indice de référence initial.
INFORMATIONS IMPORTANTES
Le présent document est réservé aux professionnels et aux contreparties éligibles au sens de la Directive MIF 2014/65/UE du Parlement européen et agissant uniquement et exclusivement pour leur compte propre. Il ne s'adresse pas aux clients particuliers. En Suisse, le présent document est réservé aux investisseurs qualifiés au sens de l’article 10, paragraphe 3 a), b), c) et d), de la Loi fédérale du 23 juin 2006 sur les Placements Collectifs de Capitaux.
Les informations de ce document ne sont pas destinées à être distribuées et ne constituent pas une offre de vente ni une sollicitation d’offre d’achat de titres ou de services aux États-Unis, ou dans l’un de ses territoires ou possessions soumis à sa juridiction, à destination ou au profit de tout ressortissant américain « US person » (tel que défini dans le prospectus des Fonds ou dans les mentions légales des sites www.amundi.com et www.amundietf.com). Les Fonds n’ont pas été enregistrés aux États-Unis en vertu de l’Investment Company Act de 1940 et les parts/actions des Fonds ne sont pas enregistrées aux États-Unis en vertu du Securities Act de 1933.
Ce matériel reflète les vues et opinions des auteurs individuels à cette date et ne constitue en aucun cas la position officielle ou des conseils de quelque nature que ce soit de ces auteurs ou d'Amundi Asset Management ou de l’une quelconque de ses filiales et n'engage donc pas la responsabilité d'Amundi Asset Management ou de l’une quelconque de ses filiales ni de l'un de ses dirigeants ou employés. Cette recherche ne constitue pas une offre de vente ou la sollicitation d'une offre d'achat d'un quelconque titre dans toute juridiction où une telle offre ou sollicitation serait illégale. Il est explicitement indiqué que ce document n'a pas été préparé en référence aux exigences réglementaires qui visent à promouvoir une analyse financière indépendante. Il ne constitue pas une recommandation personnelle et ne prend pas en compte les objectifs d'investissement particuliers, les situations financières ou les besoins des clients individuels. Ni Amundi Asset Management ni aucune quelconque de ses filiales n'acceptent de responsabilité, directe ou indirecte, pouvant résulter de l'utilisation des informations contenues dans ce document ou de toute décision prise sur la base de ces informations. Les clients doivent analyser si les conseils ou les recommandations contenus dans cette recherche sont adaptés à leur situation particulière et, le cas échéant, demander l'avis d'un professionnel, y compris un conseil fiscal. Nos vendeurs, spécialistes et autres professionnels peuvent éventuellement fournir des commentaires oraux ou écrits sur le marché ou des stratégies de trading, à nos clients et tables de négociation, qui reflèteraient des opinions contraires à celles exprimées dans cette recherche. Notre département de gestion d'actifs, nos principales tables de négociation, ainsi que nos équipes de gestion peuvent prendre des décisions d'investissement potentiellement incompatibles avec les recommandations ou les opinions exprimées dans cette étude.
Ce document est de nature commerciale. Les fonds décrits dans le présent document (les « fonds ») peuvent ne pas être disponibles pour tous les investisseurs ni être autorisés à la commercialisation auprès des autorités compétentes de certains pays. Il est de la responsabilité de chaque ’investisseur de s’assurer qu’il est autorisé à souscrire à ou investir dans ce produit. Il est recommandé aux investisseurs de consulter des conseillers financiers, fiscaux, comptables et juridiques indépendants avant d’investir dans ce produit.
Les informations contenues dans le présent document sont des informations promotionnelles et non contractuelles qui ne doivent pas être considérées comme un conseil en investissement ou une recommandation d’investissement, une sollicitation d’investissement, d'offre ou d'achat de la part d’Amundi Asset Management (« Amundi ») ou de l’une quelconque de ses filiales.
Les Fonds sont les ETF UCITS d'Amundi et Amundi ETF désigne l’activité ETF d’Amundi.
Les ETF UCITS d’Amundi sont des fonds indiciels gérés passivement. Les Fonds sont des fonds ouverts de droit français, luxembourgeois , agréés respectivement par l’Autorité des Marchés Financiers en France, la Commission de Surveillance du Secteur Financier au Luxembourg, et autorisés à commercialiser leurs parts ou actions dans différents pays européens de l’UE (les « Pays de Commercialisation ») en vertu de l’article 93 de la Directive 2009/65/CE. Les Fonds peuvent être des compartiments des fonds à compartiments suivants :
- Amundi Index Solutions, SICAV de droit luxembourgeois, RCS B206810, située au 5, allée Scheffer, L-2520, et gérée par Amundi Luxembourg S.A.
- Multi Units France, SICAV de droit français, RCS 441 298 163, située au 91-93, boulevard Pasteur, 75015 Paris, France, gérée par Amundi Asset Management située au 91-93, boulevard Pasteur, 75015 Paris
- Multi Units Luxembourg, RCS B115129, une SICAV de droit luxembourgeois située au 9, Rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg, gérée par Amundi Luxembourg S.A. située au 5 allée Scheffer, L-2520 Luxembourg.
Avant toute souscription, l’investisseur potentiel est tenu de lire les documents d’offre des Fonds (DIC et prospectus). La version française du prospectus des ETF UCITS domiciliés en France, la version anglaise du prospectus des ETF UCITS domiciliés au Luxembourg, ainsi que les DIC dans la langue des Pays de Commercialisation, sont disponibles gratuitement sur les sites www.amundi.com et www.amundietf.com. Ils sont également disponibles auprès du siège d'Amundi Luxembourg S.A. (en tant que société de gestion d'Amundi Index Solutions et Multi Units Luxembourg), ou au siège d'Amundi Asset Management (en tant que société de gestion de Multi Units France). Pour plus d'informations sur les bourses où l'ETF est coté, veuillez vous référer à la page web du fonds sur amundietf.com.
Tout investissement dans un Fonds comporte des risques importants (pour en savoir plus sur les risques, voir le DIC et le prospectus). Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. Le rendement de l’investissement et la valeur principale d’un investissement dans les Fonds ou autre produit d'investissement peuvent fluctuer à la hausse comme à la baisse et entraîner la perte du capital investi à l'origine. Il est recommandé aux investisseurs de demander conseil auprès d'un professionnel avant toute décision d’investissement afin de déterminer les risques associés à l’investissement et son caractère approprié.
Il appartient à l'investisseur de s’assurer de la conformité de son investissement avec la législation applicable dont il dépend, et de vérifier que celui-ci est adapté à ses objectifs d’investissement et à sa situation patrimoniale (notamment du point de vue fiscal).
Veuillez noter que la société de gestion est susceptible de renoncer aux dispositions prises pour la commercialisation des parts/actions du Fonds dans un État Membre de l'UE ou du Royaume-Uni pour lequel elle a fait une notification.
Un résumé des informations sur les droits des investisseurs et les mécanismes de recours collectif est disponible en français sur la page réglementaire à l'adresse suivante https://legroupe.amundi.com/documentation-legale pour les ETF Amundi.
Le présent document n’a pas été revu, validé ni approuvé par une autorité financière.
Le présent document n’est pas destiné et ne saurait être considéré comme fiable par les personnes n’appartenant pas à ces catégories dans les juridictions mentionnées ci-dessous. Dans les juridictions autres que celles mentionnées ci-dessous, le présent document est exclusivement réservé aux clients professionnels et aux intermédiaires auxquels il est destiné. Il ne saurait être distribué au public ou à d’autres tierces parties et l’utilisation des informations fournies par une personne autre que le destinataire est interdite.
Le présent document s’appuie sur des sources jugées fiables, au moment de la publication, par Amundi et/ou l’une quelconque de ses filiales. Les données, opinions et analyses sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Amundi et/ou l’une quelconque de ses filiales déclinent toute responsabilité, directe ou indirecte, pouvant découler de l’utilisation des informations contenues dans le présent document. Amundi et/ou l’une quelconque de ses filiales ne sauraient en aucun cas être tenus responsables d’une décision prise ou d'un investissement effectué sur la base des informations contenues dans le présent document.
La composition actualisée du portefeuille d’investissement du produit est disponible sur www.amundietf.com. Les parts d'un ETF UCITS spécifique gérées par un gestionnaire d'actifs et achetées sur le marché secondaire ne peuvent généralement pas être revendues directement au gestionnaire d'actifs lui-même. Les investisseurs doivent acheter et vendre les parts sur un marché secondaire à l'aide d'un intermédiaire (par exemple, un courtier), ce qui peut entraîner des frais. Les investisseurs peuvent en outre payer un montant supérieur à la valeur liquidative en vigueur lors de l'achat de parts et percevoir un montant inférieur à la valeur liquidative en vigueur lors de leur revente.
Les indices et marques déposées y afférentes utilisées dans ce document sont la propriété intellectuelle des fournisseurs d’indices et/ou de leurs concédants de licence. Ces indices sont utilisés sous licence octroyée par les fournisseurs des indices. Les Fonds basés sur ces indices ne sont en aucun cas sponsorisés, garantis, distribués ou promus par les fournisseurs des indices et/ou leurs concédants de licence, et ces derniers ne peuvent être tenus pour responsables en la matière. Les indices auxquels il est fait référence dans le présent document (« l’Indice » ou les « indices ») ne sont ni sponsorisés, ni approuvés, ni distribués par Amundi ou l’une quelconque de ses filiales. Ni Amundi, ni aucune de ses filiales n’assumeront une quelconque responsabilité à cet égard.
Dans les États membres de l’EEE, le contenu du présent document est autorisé par Amundi pour être utilisé par des Clients Professionnels (tels que définis dans la Directive 2004/39/CE) exclusivement et ne peut être distribué au public.
Informations réputées exactes à la date indiquée plus haut.
Reproduction interdite sans l’autorisation écrite d’Amundi.